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大博医疗半年报分析

2019-10-15 12:21:59

  医药这个行业一直以来都是我们的重点关注对象,同时我们也清楚的知道,这个行业受到太多政策方面的影响,特别是仿制药企业对于政策更加敏感,而相对来说医疗器械则要好的多,这也是最近一段时间器械类个股的表现更加出色的一个重要原因,而对于器械类公司我们也一直在关注当中,除了龙头迈瑞之外,骨科的领军企业大博医疗也是其中一个。

  基本数据情况

  业绩总结:公司] 2019 年上半年实现营业收入 5.4 亿元,同比增长 54.3%;实现归母净利润 2.1 亿元,同比增长 18.5%;实现扣非归母净利润 1.9 亿元,同比增长 24.9%;实现每股基本收益 0.52 元/股,同比增长 17.4%。

  从公司营业收入的增长来说还是相当不错的,当然这是单纯的从数据来看,还要具体看增长的原因,而利润的增长相对来说就慢了一些,EPS也只增长了17%,那么形成这样格局的原因是什么呢,这是我们要进一步探究的。

  数据变化的分析与判断

  收入和销售费用受两票制影响齐升

  高值医用耗材“两票制” 目前已在陕西省、山西省、安徽省、福建省、广东省部分地区等少数省市试行推广,公司整体收入有较大幅度提升。

  2019Q2 同比增长 65.2%,较一季度 40.3% 的增速进一步提升。受“两票制”影响,公司销售费用亦有较大幅度提升,上半年销售费用为 1.6 亿元,同比增长 203.9%。

  利润端,2019H1 实现扣非净利润 1.9 亿元,同比增长 24.9%,受“两票制”影响较小,增长较为稳健,其中 Q2 扣非净利润为 1.2 亿元,同比增长 27.7%,较一季度 20.6%有所提升。

  显然这里我们再次看到了政策的身影,由于两票制的影响,导致了整体收入大幅度增长,或者说这种增长本身是由于销售制度变化造成的,不是由真正的销售额增加驱动的,是一次性的增长。

  由于两票制也带来了费用的大幅度增加,这是正常的现象,以前由经销商承担的费用,现在完全由厂家承担了。而扣非净利润的表现还是不错的,特别是第二季度环比还有所加速,这是值得我们高兴的地方。

  创伤类+脊柱类增长稳健,微创外科类增长显著

  报告期内,公司各产品线均保持良好的增长趋势。分产品看:

  1)创伤类产品 2019H1 实现收入 3.5 亿元, 同比增长 56.9%,扣除“两票制”影响,预计延续稳健增长趋势;

  2)脊柱类产 品 2019H1 收入 1.1 亿元,同比增长 58%,扣除“两票制”影响,预计延续稳健增长趋势;

  3)微创外科类产品 2019H1 收入 3945 万元,同比增长 104%,主要是新产品持续推出,快速放量。2019 年 7 月底,江苏及安徽省已开展部分高值医用耗材带量采购试点,以集中带量采购谈判议价方式进行,议价的高值医用耗材产品终端售价将会下降,预计行业集中度将进一步提升,公司作为骨科领域领军企业,丰富的产品线将助力公司持续受益。

  从产品线上看,创伤类由于受到两票制的影响,增速大幅度提高,扣除两票制的影响,具体增长速度相对比较稳健,而江苏与安徽将开展带量采购,这是必然的,也是一定会进行的事件,这是行业大方向,对于每个企业的影响都将是巨大的,未来产品集中度进一步加强,而毛利率将进一步下降。

  持续加大研发投入,多领域布局奠定长期发展

  公司立足骨科,积极布局微创外科、神经外科、齿科及运动医学,依托现有的核心技术平台,不断扩充和丰富产品线,针对骨科领域的一些常见适应症及原有产品进行了研发与升级,部分研发项目包括髋关节假体(高交联/复合涂层)、髋关节假体(陶瓷/HA 涂层)、锚钉系统(PEEK)、种植体系统(酸蚀喷砂)、可吸收界面螺钉等,丰富的产品线布局将为公司长期增长打下基础。

  对于医疗器材公司最大的特点是,产品的发展是循序渐进的,不会出现被集中替代的危险,是缓慢升级的过程,这是器械公司的最大好处,只有产品能够被采用,那么未来将是持续的升级过程,受到整个行业大环境的影响,未来集中采购将进一步扩展,哪家公司的产品线更全面,价格更丰富,将获得更多的机会。

  总体评价:目前公司的发展相对来说确定性还是比较强的,骨科的未来还是可以看好,必定随着老龄化社会的到来,需求还是相当确定的,产品只要有了需求,那么就成功了一半。

  估值评价:目前公司静态的估值水平并不低,当然对于骨科这个相对稳定的行业来说,可以给一些确定性的溢价,但对于投资者来说,即使是好公司也要有好价格,才有可能是出色的投资选择。

  风险提示:行业政策风险,竞争加剧风险。

  【以上内容仅代表个人投资建议,股市有风险,投资需谨慎】

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CCTV2《交易时间》特聘专家,好人好股高端操盘手商学院院长,外经贸大学客座教授,清华大学操盘学特训讲师

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  • 2019-11-20 14:40:44
    欢迎大家踊跃提问,互相交流。谢谢朋友们一直以来的支持与鼓励,我们大家一起努力让直播室值得你学习,越来越好,学习是最赚钱的投资
  • 2019-11-20 14:31:18

    对于市场上的投资者来说,其实没有必要太过担心资金的因素,因为只要企业基本面优秀,那么自然就会吸引资金的关注,或者说优秀企业自带光环,总会有资金注意到的,而一般的企业,即使有资金入场,也不会去买入它们,这些入场资金跟他们没有一毛钱关系。
  • 2019-11-20 14:27:04
    【股友互动】股友30401073:加仓了,明天来个涨停这一个月,我都可以不做股票谢谢老师 【播主回复】凯恩斯:
  • 2019-11-20 14:23:40
    【股友互动】282210476:老师什么时候出宝箱,购买,跟老师屁后走 【播主回复】凯恩斯:耐心等待,不盲目操作就行,
  • 2019-11-20 14:12:24

    人无远虑必有近忧,其实就是这个道理,只要你看的远,那么就不会被眼前的曲曲折折所困惑,短期市场有波动那是非常正常的现象,没有什么特别的,但如果你只看到眼前三米过多的地方,那么问题就严重了。
  • 2019-11-20 14:08:25
    【股友互动】股友30401073:老师华培是不是可以加仓了 【播主回复】凯恩斯:分时不破黄线加仓没问题
  • 2019-11-20 13:36:15

    阿里巴巴本次**上市将向个人投资者出售价值11.2亿美元的股票,这样的企业你觉得值得拥有吗?
  • 2019-11-20 13:34:20

    如果你经常性的亏钱,那么就要仔细想想,我为什么经常性的亏钱,找到原因并且避免以后继续亏钱。这样你才能进步,才能让以前的亏损有价值。
  • 2019-11-20 13:31:14
    【股友互动】股友30401073:谢谢老师,我很想学习为什么老师选出的企业就很好,我们选的就下跌,有什么技巧方法吗 【播主回复】凯恩斯:肯定有方法,到时纸条开通,会有很多方法教你们
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    【股友互动】股友30401073:完美我减仓了,现在就有华培,能不能再加仓 【播主回复】凯恩斯:不骄不躁操作上为好
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    【股友互动】股友30401073: 【播主回复】凯恩斯:今天次新股有异动,如能持续那么华培就会有大机会
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