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草根如何精准捕捉牛股--顺鑫农业

2018-06-12 18:46:50

顺鑫农业这只股票看着平平无奇,营业收入只增长了3%强,净利润却增长了近95%!什么状况?再仔细看,去年剥离了一个近20亿的业务,导致营业收入增长只有个位数,这是正常的情况。但为什么剥离业务之后,净利润能够增长这么多呢?

顺鑫农业的主营业务有三:白酒、房地产和屠宰,其中白酒占利润比例近9成,净利润能够增长这么多,肯定是白酒的功劳,其他板块没这么大能量。那白酒究竟做了啥,能够在一季度有这么快的增长呢?

我找了一下年报里面的经营情况,白酒这块如是说:

“2017年企业泛全国化市场布局加速推进,已经在河北、内蒙、江苏等18个省级区域形成亿元级市场。亿元级市场稳步发 展,新兴市场蓬勃发展,其中福建、新疆等新兴市场销售收入同比增长50%以上,长江三角洲市场增幅达70%以上,企业泛 全国化布局成效显著。网络营销渠道实现销售收入同比增长80%以上,针对网络渠道量身定制的“倍儿牛”、“牛角尖”两个产 品,销量位居京东酒类商品前列。”

所以白酒是在全国范围铺货,才造成这种情况!一般来说铺货都要给经销商点甜头,比如折扣,账期什么的,如果利润不能成为实打实的现金的话,那利润只能是纸上富贵,但看了下应收预收和现金流,情况大大超出了我的意料。

年报的应收账款上升的并不多,而预收账款上升了一个数量级,现金流也是大大上升。而在一季报大幅释放营收之后,预收账款仍然很高,这代表经销商是抢着把钱给顺鑫农业,而且在卖完之后还继续把钱给顺鑫农业。顺鑫农业的牛栏山二锅头这么好卖?是有啥优势吗?

查阅了报告之后,总结了下,牛栏山主要有以下几个优势

第一个是品牌优势,就像说到白酒就想起茅台一样,说起二锅头,人家第一个想到的就是牛栏山。

第二个是工艺优势,牛栏山采用“纯粮固态发酵工艺”,以传统酿造技艺进行生产,各个工艺环节均由经验丰富的酿酒老技师手工操作,对整个酿造过程进行整体把握,保证产品质量。牛栏山二锅头的口感和酒质在低端酒中均属最优,其酒精度覆盖从 36 度到 62 度共十余种,相比竞品优势突出。

第三个是性价比优势,牛栏山产品以陈酿和百年两大系列为主,低端产品主要包括白牛二(42 度陈酿)、精制陈酿、珍品陈酿,价格基本在 50 元以下;中端产品主要包括百年系列,价格在 50-100元;高端产品主要有黄瓷,价格在 300-500 元。

与主要竞品相比,牛栏山二锅头具有较为明显的价格优势,同时在香型和品质上又胜过竞品,因此性价比很高。专门问过几个老酒鬼,普遍觉得十几块钱的牛二口感比其他一百多的酒还好,比起同等价位的更不用说。

第四个是渠道优势,渠道推力强,经销商普遍愿意代理并销售公司产品,而其中最关键的原因就是渠道利润丰厚,卖牛栏山的酒能保证经销商赚钱,而保证高渠道利润的主要原因是:利润空间充足 。低端产品靠成本优势,光瓶酒没有纸质包装,成本本身就很低,再加上实力经销商节省渠道费用,使得公司在价格设计上能够给渠道留下充足的利润空间。

综合起来就是,牛栏山二锅头是低端酒里性价比最高的酒,在低端有很强的竞争力;在全国都有经销渠道,且渠道商进货意愿强烈。

那未来牛栏山有多大的成长空间呢?一般来说消费品想要成长,不外乎扩大销量和提升利润率两种方式。现在行业增速放缓,想要扩大销量就必须扩大市场占有率,牛栏山现在在低端白酒的市占率才5%,未来还有很大的成长空间;而提升利润率方面,牛栏山现在还处于全国扩张阶段,所以销售费用会比较高,等市场开拓完毕,销售费用会降低,净利会提高。

从年报看,其在北京地区取得的利润仍占大头,这也就意味着其在全国范围仍有很大的成长空间。且牛栏山的性价比与同档白酒相比非常高,提价空间也比较大。所以未来牛栏山还有较大的成长空间。

看来白酒这块未来成长确定性很好啊!那地产和屠宰会不会对白酒造成拖累呢?仔细看了下,对于地产,公司的态度是做完在建项目之后不做了,也就是说未来地产会剥离,不会对白酒造成拖累。

而屠宰,现在猪价处于周期低点,未来上升的概率比较大,且随着新的总经理上任,国资委态度的改变,未来屠宰也有可能剥离。且二者利润占比不到5%,无关大局。

所以综合起来,顺鑫农业的主要投资逻辑就是:在更换管理层之后,顺鑫农业开始专心做白酒,剥离不相关的业务。这使得牛栏山二锅头在快速扩张,挤占其他低端白酒份额,从而获得较大市场份额。

再算了一下估值,未来一年市盈率为26.21,假设未来三年复合增速为30%的话,预期peg为0.87,估值合理偏低。

较好的买点,分别是:10日线、20日线、10周线、20周线。

草根第一次提示如图:


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